掌互通海通国际：泡泡玛特和毛戈平26年同店持续强劲增长新秀丽26年初回升明显

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　　海通国际发布研报称，2026年春节期间华南百货客流下滑，消费分化明显。潮玩赛道高景气，泡泡玛特（09992）预计全年增长超25%，毛戈平（01318）凭借核心产品维持高双位数增长。箱包品牌新秀丽（01910）受益出行需求，1-2月同比回升约15%。餐饮服饰表现平淡，黄金珠宝靠金价支撑销售额。

　　海通国际主要观点如下：

　　事件

　　2026年2月23日，海通国际举办专家系列会，邀请华南百货专家分享其对春节消费趋势及重点品牌表现的观察。

　　根据该行近期对某华南百货渠道的调研反馈，该百货渠道2026年春节期间零售市场整体表现平淡，客流下滑及客单价下降为主要拖累因素

　　根据专家对多个核心项目的监测，2026年春节假期前六天中有五天商场客流同比录得下跌，仅一天实现同比增长，整体经营表现低于公司内部预期。尽管车流数据因部分商圈周边停车费用相对较低而普遍上升，但部分驾车客流可能仅停留于周边项目，并未完全转化为场内实际消费，专家分析指出华南地区消费者出游人数增多是导致商圈客流同比下降的主要原因之一。

　　潮玩赛道持续高景气，头部品牌凭借IP运营能力及会员粘性保持强劲增长

　　根据专家数据，泡泡玛特整体增长强劲，1Q25因Labubu

　　IP爆火同比增长40%左右，同比增速仍保持稳定，基于其强大的IP运营能力（专家预期26年仍会有一款大热IP诞生）和稳定的粉丝客群（包括炒货客），专家预期泡泡马特全年仍能实现25%+增长。根据专家数据，TOPTOY

　　25全年增长也较为可观（20%+）。

　　化妆品类整体小幅上升但内外品牌表现分化，外资品牌录得增长而国产品牌仅头部维持稳健

　　根据专家数据，外资品牌如Dior、MAC等均有约10pct的增长，表现相对平稳；国产品牌除毛戈平保持高双位数的增长外，其他品牌表现一般。毛戈平凭借稳定的品质和会员拉新速度保持稳健增长，一月份同比增长约18pct，其核心产品鱼子系列销售占比较高，香水品类占比保持在1-2%的低位，专家预期毛戈平全年能实现20%的增长目标。

　　餐饮业态在春节期间呈现K型分化，大餐饮客单价普遍承压而快餐类表现相对稳健

　　根据专家数据，粤菜、川菜、湖南菜等大餐饮虽然排队现象和翻台率尚可，客单价同比下降约5-15pct，导致销售额基本为零增长或微增长；以部分连锁品牌为代表的快餐及茶餐厅等小餐饮业态销售情况相对较好，录得小幅增长，反映出消费者在外出就餐时对质价比的考量权重正在提升。体验业态方面，以电影院为代表的娱乐消费表现不佳，票房同比去年春节同期有所下降，主要归因于上映影片质量不高及明星效应不强，抑制了观众的观影热情。

　　服饰业态整体销售持平，运动品牌及本土设计品牌同店增速普遍放缓

　　服装类增长主要来自春节前的消费，表现为客单价提升和连带率增强。FILA运动及FILAFusion同店增速维持在个位数水平，年初仍保持平稳增长。高端中国风品牌之禾客单价较高，同店增速相对平稳。江南布衣等同店增速略高于运动品牌，增长主要集中在换季时段。

　　箱包品牌表现呈现渠道分化，正价店承压而奥特莱斯渠道增长，黄金珠宝则受益于金价上涨实现销售额提升

　　新秀丽2025年销售同比有所下跌，但1M26-2M26销售同比上升约15%，主要受春节长假出行需求拉动（商务旅行箱仍是销售主力）。新秀丽奥特莱斯渠道因折扣较大，需求量多，增速快；新秀丽旗下美旅销售表现较弱。黄金珠宝品牌春节期间客流下降但受益于金价上涨，销售额同比高单位数上升，周大福、周生生增长略高于周六福，增长主要来自金价上涨和投资金条销售的增加，高金价抑制了非刚需的黄金饰品消费；部分国产品牌因“一口价”黄金产品对只看价格不深究克重的消费者更具吸引力，增长可达10pct以上。

　　风险提示：第三方数据口径与官方的差异；外部环境变化；市场竞争加剧。